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存储巨头长存控股启动IPO “六个核桃”为何不涨反跌？_我的网站

一 |     《黑神话：钟馗》的实机操作视频公开了，照例得说点什么，可又没法剧透（因为根本没剧）。    　　8月21日，长江存储控股股份有限公司（简称“长存控股”）完成了IPO辅导，正式申报上交所科创板IPO并获得受理，并首次发布了招股书（申报稿）。于是索性整理了游戏科学内部的一些工作原则，努力凑了十条，算是对过去从业的思考与回顾，也可看作对后续项目的提醒。　　招股书显示，长存控股是国内跻身世界一流的存储器IDM企业，打造全球领先层数、高存储密度、高I/O速度的NAND Flash系列产品，广泛应用于企业服务器、数据中心、消费电子等领域。根据TrendForce数据计算，今年第一季度，长存控股在全球NAND Flash厂商中按销售金额和出货量排名，均位列全球第三、中国第一。　　值得关注的是，随着长存控股的IPO审核正式拉开帷幕，作为间接持股股东的养元饮品（603156.SH）股价却在8月24日开盘后不久直线跌停，收于47.73元/股。关于如何设计和开发游戏，我很少公开聊。作为“六个核桃”品牌运营主体，养元饮品股价此前曾凭借长存控股“影子股东”身份从7月23日收盘价35.31元/股涨至8月21日收盘价53.03元/股，累计涨幅超50%。一是因为这个行业里比我专业、经验比我丰富的人很多，优秀新品更是层出不穷，而好游戏本身就是最好的教科书；二是游戏研发没有放之四海而皆准的做法，很多思路与方法，换一个类型，换一个团队，换一个项目，可能就不成立。　　长鑫科技位列可比公司，但估值逻辑或有不同　　作为我国存储行业齐头并进的“双子星”，继长鑫科技（688825.SH）登陆科创板之后，长存控股也开启了科创板闯关之旅，这意味着A股将有望同时拥有两大存储龙头企业。所以这十条原则未必准确，也未必普适；它们大多来自过往工作的教训，也受到过许多前辈与书籍的启发。我想，既然发出来，也是一种自省与承诺，大家可以随时拿它们来对照，看看我们未来是否继续践行。1、首先打动自己。

二 | 无论何时，请把自己与团队当作最优先的目标用户。这是公司成立至今的价值观，我总是翻来覆去说这句有点拗口的话——“必须做开发者自己作为用户也理解、认可、喜爱的游戏。”这不单是情怀，也是理性的产品策略。

三 | 　　最新招股书则显示，长存控股将长鑫科技列入可比上市公司，两家企业的业务定位有所不同。　　长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业。如果你对正在做的东西缺乏非功利的热诚，你的直觉就会开始迟钝。

四 | 时间一长，大概率输给那些比你更乐在其中的人。　　所谓DRAM，就是动态随机存取存储器，即日常所说电脑/手机运行内存。

五 | 2、再找外部交集。电脑/手机运行内存大小，往往决定电脑/手机卡不卡，因为DRAM就是专门给电脑/手机的大脑——CPU临时调用数据用。打动自己，不意味着孤芳自赏。　　长存控股主营的NAND闪存，则是一种非易失性闪存，断电数据不丢失且有高密度、大容量等特点，是当前电脑硬盘、U盘、手机NAND闪存的主流存储介质。市场数据、用户反馈和商业上的可持续都很重要。只有组织活下来，集体认知才有机会成长，团队能力才有时间变强。　　当前，随着AI训练和AI推理对算力需求的快速增长，AI算力设备大幅拉高存储消耗量，直接驱动存储芯片进入新一轮的“超级周期”。　　但在具体的需求驱动路径上，长鑫科技的DRAM存储业务更直接受益于AI服务器内存需求和AI训练推理场景中海量数据并行计算对高带宽内存（HBM）需求的驱动；长存控股则受益于AI大模型海量数据对SSD固态硬盘、DDR内存容量的需求驱动。

六 | 　　从需求弹性看，由于算力基建及AI对HBM等内存产品的需求关联度更紧密，且供应端的寡头垄断格局更明显，因此资本市场预估AI对内存产品的需求弹性更高。

七 | 呼应第一点，我想强调的是，对内容产品而言，先在外部找到与自己个性、趣味、喜好相近的人，通常比试图讨好所有人更高效。随着受众规模扩大，开发者与用户的相似度可能逐渐降低，但这个过程更类似从核心向外自然扩散，而不是一开始就在茫茫人海里碰运气。　　实际发行情况显示，长鑫科技IPO时发行市值达5792亿元，上市后总市值一直稳超3万亿元。世界很大，没有谁真的独一无二。　　而招股书显示，长存控股本次拟发行10%～12%股份募资330亿元，对应的 IPO发行总市值在3300亿元。能深深打动自己的东西，往往也能打动世界上的另一群人。　　一季度末仍有待弥补亏损，养元饮品16亿入股　　不过，存储行业属于强周期性行业。　　招股书显示，2023—2026年一季度，长存控股的营收分别为187.44亿元、452.03亿元、631.85亿元、470.42亿元，扣非归母净利润则分别为-193.60亿元、62.30亿元、133.09亿元、331.72亿元。创作过程的每一处用心，都一定会被懂你的用户感受到。3、发现亮点，先于消灭缺陷。

八 | 　　不难发现，在2023年长存控股营收不足今年一季度营收规模，且处于大额亏损，而今年一季度该公司业绩大增，实现了日赚超3亿元。与其先想着如何征服不喜欢你的人，不如先尽力满足喜欢你的人。　　这背后，主要因为2022年后消费电子终端需求下滑，存储芯片库存积压至历史高位，季度销售均价连续下滑，导致存储行业大厂在2023年均陷入巨额亏损。伟大的游戏也绝非面面俱到，这个世界存在太多的不可能三角。　　而2026年，随着AI训练和AI推理对算力需求的快速增长，AI算力设备大幅拉高存储消耗量，直接驱动存储芯片进入新一轮的“超级周期”。　　而招股书显示，即便最近两年多实现稳定盈利，长存控股截至今年一季度末仍有34.04亿元累计待弥补亏损。　　招股书还显示，长存控股无实控人、无控股股东，股权机构较为分散。资源永远有限，完成度永远不够，目标之间永远存在取舍与矛盾。不过，该公司的股东名录中，除了国资背景的产业投资平台，亦有传统企业的跨界投资。　　2025年4月25日，养元饮品（603156.SH）发布公告表示，养元饮品旗下控股企业芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“闻名投资”）对长存控股增资人民币16亿元。本次交易完成后，闻名投资持有长存控股0.99%的股份。　　招股书显示，本次IPO前，闻名投资持有1.75亿股长存控股股份，对应持股比例为0.98%，位列第八大股东。　　值得注意的是，作为间接持股股东，长存控股正式启动IPO对养元饮品而言本是利好消息，但8月24日养元饮品股价不但不涨，反而以跌停收场，收盘价为47.73元/股。这或与8月21日长存控股IPO申请获受理消息落地，利好出尽有关。　　与此同时，养元饮品8月21日盘后发布的最新半年报。

九 | 根据最新半年报，今年上半年，养元饮品实现营收35亿元，同比增长41.97%；实现归母净利8.54亿元，同比增长14.8%。　　从明细业务看，今年上半年，养元饮品核桃乳营收为27.89亿元，同比增长79.67%，占总营收的79.73%。比“还有什么地方不够好”更重要的问题是：有没有什么体验，只有在我这里才能玩到？再往大一点说，一家内容公司存在的意义，也许就是让一部分人觉得：幸好这个世界上，还有人做出了这样的玩意。而上半年，养元饮品核桃乳营收高增长，并非因需求增长，而是因2026年春节时点后移，“六个核桃”销售旺季同步后移所致。4、可体验的版本，胜过满纸雄文。文档可以解释意图，数据可以辅助判断，会议可以统一认识，但游戏实际上更接近一种综合的、复杂的、甚至有些混沌的沉浸状态。这或被市场解读为，养元饮品仍然依靠核桃乳单一业务驱动业绩增长。

十 | （文章来源：南方都市报）。内部判断产品风险时，我始终更相信真正跑起来、打起来、死上几次之后的感受，以及观察同事们在作为玩家时的真实反应。然后才据此去敲定某些拿不准的设计，或者放弃之前看上去牛逼的创意。具体到每一次对外发布的实机视频，希望传递给大家的也是同一件事——“看到后，能轻易想象自己亲手玩起来的样子。”5、好玩是目标，也是底线。这一条就不展开了……总之如果内部版本不够好玩，那就再调查调查，反思反思，学习学习，迭代迭代，重构重构，再多玩玩其他游戏，嘻嘻。

十一 | 6、美无定式。

十二 | 没有一种风格永远高级，也没有一种信号永远刺激。

十三 | 再惊人的美学符号，反复出现也会失去最初的力量。美，更像是一种认真创造的陌生感。说到底，神经传导会适应，多巴胺奖励会消停，人会厌倦一再重复的事物，这是创作者永远逃不出的无间狱。前几天，我和佳骐（声音负责人）扯到这个话题，顺手编了句打油诗来比喻：美无恒美，法无定法。多见易俗，少见易雅。他说，滚，两面都让你说了，狡猾。嗯，那个，反正，我要表达的意思是，或许不必追求找到一套万用万灵的美学公式，而是应该不断探索还有什么好的表达方式，其中既有技艺，又有新意。7、走投无路，提升密度。大部分时间里，我们其实找不到什么更聪明、杠杆更大的办法，去提升产品的竞争力。

十四 | 这个时候，在那些已经被验证的亮点上继续增加有效密度，通常不是一个坏选择。比如更细腻的粒子，更茂密的植被，更丰富的动画，更精确的打击反馈，更多样的妖魔鬼怪，更大的显存（bushi）……不是说无脑堆参数与资源就一定好，前提是这些内容的确是被验证过的亮点，而且依然能让用户感知到差异。想不到妙手是游戏开发的常态，不妨先把每一步本手下扎实。8、起点看最高，终点当领跑。对同领域的当家花旦们，最好如数家珍——哪里玩到昏迷，哪里气到爆炸，哪里不知所措，哪里眼睛哭花。然后去搞清楚——它们各自采用了何种开发模式、设计方法、制作工艺与技术标准。

十五 | 最后反复思考——什么能学，什么学不得，什么要虚心，什么要创新。游戏并非必需品，深入体验与研究标杆的另一重价值，是让我们对这个品类三五年后的及格线会有多高，大致心里有数。取法乎上，把对标杆的认知当成制作自家demo的起点，绝不是坏事，哪怕暂时高山仰止。但是，如果长期目标是“做到和某某差不多”，有点危险。

十六 | 尊重标杆，学习标杆，是为了最终建立自己的尺度。想登顶，想一览众山，想创造前所未有的新标杆——这不是自不量力，是宝贵的冲劲与志气。9、难能，可贵。充分竞争的成熟市场，鲜有低垂的果实。任何容易解决的问题与需求，要么不存在后来者的机会，要么很快会被竞争对手挤满。这一点我有切身体会。刚创业时，以为小公司只要选一个自己理解的赛道，做得比大厂快一点，玩法、剧情、画面、声音什么的有点小特色就够了。但事后看，这种所谓高执行力+低成本创新带来的价值微薄而脆弱，用户也很容易闻出这种速成产品的敷衍味道。一直做相对容易的事，反而惶惶不可终日。所谓护城河的本质，便是拥有难以被轻易取代的价值。当我们被某样事物深深打动时，它往往是稀缺的、非凡的、来之不易的，而人们似乎天生就会被“哇这是怎么做到的”的魅力所吸引。

十七 | 2019年的公司年会，我用八个字总结游科前五年的状态：东搞西搞，投机取巧。也是在那年，在公司原来价值观“打动自己”外，又加了四个字——知难而进。10、理念是廉价的，但贯彻理念的行动是可贵的。知行合一不是什么新鲜道理，但我加一句暴论：很多时候，行是知的前提。因为咱们脑中的理念很有可能是肤浅的、偏颇的、错误的，只有贯彻理念的行动与现实发生了真实的碰撞，才能看清：这个世界与我们原先想的到底哪里一样/不一样。有时撞得太猛，世界太硬，把我们原先的理念撞成了一地碎片。没关系，正好一片片捡回来，慢慢拼出新的模样。然后，再撞一次。

十八 |

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